الولايات المتحدة: الجدل حول السوبر كور والقياس يشكل مسار البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed – BNY

يرى استراتيجيان في BNY، جون فيليس وديفيد تام، أن التضخم الأمريكي الفائق الأساسي المرتفع يمثل حجة رئيسية لمزيد من التشديد، لكنهما لا يزالان يفضلان الإبقاء على الفائدة في يوليو/تموز. ويشيران إلى أن التضخم في الخدمات الأساسية باستثناء السكن قد سجل مستوى أعلى من وتيرته قبل كوفيد، ويناقشان فرقة عمل أطر التضخم التابعة لرئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش، والتي ستعيد تقييم مقاييس مثل متوسط التضخم المقتطع وما يترتب عليها من آثار على السياسة

ضغوط التضخم الفائق الأساسي ومراجعة فرقة العمل

“لا يزال أقوى حجة لرفع سعر الفائدة هي معدل التضخم. نحن لا نرى أن الإشارات المتكررة الأخيرة من رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش إلى استقرار الأسعار تعني تلقائيا اتجاها متشددا جديدا من جانب الفيدرالي، لكننا نقر بأن متحدثين آخرين قد صرحوا علنا بأنهم يرون التضخم ليس مرتفعا للغاية فحسب، بل يعكس أيضا ضغوطا صعودية تتجاوز مجرد تأثيرات الرسوم الجمركية وصدمة العرض من الشرق الأوسط. ونحن نتشارك هذا القلق، ونلاحظ أنه منذ منتصف 2023، فإن ما يسمى بـ ”التضخم الفائق الأساسي“ (أي تضخم الخدمات الأساسية باستثناء السكن) يسير عند مستوى أعلى بنحو نقطة مئوية كاملة تقريبا من وتيرته قبل كوفيد.”

“فلماذا، إذن، لا يتم رفع أسعار الفائدة هذا الأسبوع؟ أولا، لا نجد الحجج المؤيدة للرفع مقنعة تماما، رغم أننا نقر مرة أخرى بأن الاجتماع يمثل قرارا صعبا وأن التضخم الفائق الأساسي لفت انتباهنا منذ فترة. وبينما لا نقلل من شأن التضخم الفائق الأساسي الراسخ، فإنه مستقر ولم يكن في ارتفاع.”

“علاوة على ذلك، فإن جزءا كبيرا من الزيادة في هذه الفئة الفرعية المهمة من التضخم يأتي من خدمات النقل – ولا سيما أسعار تذاكر الطيران، التي تتأثر بوضوح بصدمة الطاقة. أما المكونات الأخرى التي تبقي الضغط على الخدمات فهي تكاليف الرعاية الصحية – والتي تمثل ارتفاع أقساط التأمين، المتأثرة بدورها بتراجع إعانات أوباما كير – والخدمات المالية. ويسهم النقل والرعاية الصحية معا بنسبة 0.7% من الزيادة البالغة 3.0% في التضخم الفائق الأساسي. ولا يعد أي من هذه العناصر حساسا بشكل خاص لتشديد السياسة النقدية.”

“وقال وارش إن فرقة عمل أطر التضخم ستبحث ”محركات التضخم، والمبادئ الأساسية، وستزن النطاق الكامل من الأفكار لتحقيق استقرار الأسعار في اقتصاد متغير.“ ويكتسب استخدام عبارة ”المبادئ الأساسية“ أهمية خاصة لأن بنك الاحتياطي الفيدرالي يستهدف رسميا مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي PCE العام، لكن وارش أشار أحيانا إلى أنه يفضل مقاييس أخرى، مثل شكل من أشكال متوسط التضخم المقتطع.”

“والأهم من ذلك، أنه رغم أن متوسط التضخم المقتطع قلل من شأن ارتفاع التضخم في أعقاب كوفيد مقارنة بمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي PCE الأساسي على أساس سنوي، فإنه لا يلزم أن يكون دائما تيسيريا. ففي فترة من انحسار التضخم المدفوع بمكونات متقلبة محددة، فإن متوسط التضخم المقتطع سيقلل أيضا من شأن انحسار التضخم. وفي أعقاب الأزمة المالية العالمية، مع هبوط التضخم العام بسرعة في أواخر 2008، بينما استغرق متوسط دالاس المقتطع حتى منتصف 2009 ليظهر تراجعا مماثلا.”