2月FMS經理人報告

2 月 FMS 的訪問期間為 2/6~2/12，調查發表日是 2/17，一共訪問了 190 位經理人，合計管理資產 AUM 共 5,120 億美元。

2 月 FMS 顯示，FMS 經理人認為當前公司 AI CAPEX 已經過熱的比率，自上月的 26% 再創歷史新高至 35%，反映當前華爾街上的 Long-Only Buyside 經理人對於 CSP 業者大幅拉升 CAPEX 衝擊自由現金流量 (FCF)感到擔憂。這也是市場當前對股價估值無法上修的原因。

(圖一、FMS經理人認為AI過熱；資料來源：BofA)

不過，FMS 經理人現金水位維持在歷史低檔，自 1 月的 3.2% 小幅上升至 3.4%，現金水位占總體投資組合 AUM 仍舊處於相當低水準。

(圖二、FMS經理人現金水位3.4%；資料來源：BofA)

2 月 FMS MoM 月度持倉變化， 2 月大幅減倉科技股，進一步加大佈局能源、原物料。

(圖三、FMS經理人MoM倉位變化；資料來源：BofA)

經理人當前認為 M7 倉位已擁擠比率下降至20%、最擁擠的仍是黃金，高達50%經理人認為黃金仍是當前最擁擠交易的標的。

(圖四、黃金仍為最擁擠交易；資料來源：BofA)

2 月 FMS 顯示，預計未來 12 個月全球經濟將陷入硬著陸的FMS 經理人比率維持6%不變、預計軟著陸 (Soft Landing) 的比率則由 44% 降至40%、預計不著陸的經理人則是繼續上升至 52% 的過半比率。

預期不著陸經理人比率在 2 月 FMS 調查中已經過半，經理人預期經濟增長率、通膨增長率、企業盈餘將同步走高、以企業盈餘增長將達到「雙位數」的 FMS 經理人比率由 1 月的 10% 跳升至 24%。

(圖五、FMS對全球經濟前景仍感到樂觀；資料來源：BofA)

先前 1 月時，美國總統川普已正式提名 Kevin Warsh 接任下屆美聯儲主席，而 2 月 FMS 顯示，有 38% 受訪經理人預期 Fed 在Warsh擔任美聯儲主席之後，美債收益率將維持高檔、美元則維持弱勢。

(圖六、債券收益率維持高檔、但美元弱勢；資料來源：BofA)

然而，在弱勢美元的預期下，FMS 經理人正增持新興市場 (EM) 股市，我們提到，當前亞洲市場迎來熱錢效應推動股市上漲，並非完全由基本面加持。

(圖七、FMS經理人增持新興市場股票；資料來源：BofA)

黃金技術面分析

黃金價格重返5091之上，以奠定短線為多方掌握發球權，壓力與支撐攻守交換，操作面應留意下方5091支撐位，有望出現多方回檔後的建倉機會。

經黃金價格突破，布林帶開口向上，技術面建議關注布林帶中軌支撐，回踩中軌企穩，則應進行多單建倉。切勿有空方思維。

MACD擺蕩式指標顯示，柱體站穩0軸之上且持續擴大，為多方強力追價之信號。

止損建議：40美元

支撐：5091

壓力5450

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