KCM Trade首席市場分析師 Tim Waterer：加息預警與收益率飆升主導本周市場

在上周傑克遜霍爾會議上，美聯儲主席凱文·沃什發表抗擊通脹的強硬言論後，市場目前對本月的加息已進入高度警戒狀態。9月加息的概率已從沃什講話前的約35%攀升至70%左右。從現在到美聯儲9月15-16日會議召開期間，有兩項關鍵數據將極大地影響利率路徑：本週五的非農就業報告（NFP）和下周的CPI數據。這兩項數據中的任何一項若出現意外下行，都可能使加息概率回落至按兵不動的水平，而若數據超預期上行，則將加大沃什的壓力，迫使他以實際舉措來支撐其對抗通脹的強硬言論。目前市場普遍預期週五的非農就業數據將增加5.5萬人，較前月慘淡的-2.3萬人有所反彈。此外，一個懸而未決的問題是：在當前供給側驅動的通脹衝擊、且油價高企的情況下，沃什是否已準備好加息，這正是困境的核心所在。

本周，隨著美軍恢復對伊朗的軍事打擊，油價隨之飆升。軍事行動的重新展開，使伊朗實施報復的威脅再度成為焦點，同時也令海灣地區能源基礎設施和霍爾木茲海峽航運面臨的相關風險重燃。這些因素疊加，為市場注入了新的風險溢價。本周，布倫特原油和WTI原油價格均已突破90美元/桶，若當前衝突升級階段持續，油價重返100美元/桶的可能性也無法排除。

伴隨油價上漲，全球債券收益率攀升已成為本周金融市場的主線敘事。債券市場的拋售具有多方面原因，其中最可能的驅動因素包括與高油價相關的通脹擔憂，以及更廣泛的債務和赤字憂慮。投資者正要求更高的期限溢價，以補償兩大主要風險：一方面是能源驅動的持續性通脹，另一方面是政府無休止的債券發行。全球收益率走高對經濟增長和企業盈利均非利好，因此很難設想風險資產能在債券收益率失控式上漲的同時仍保持舒適上行的情景。可以合理推測，美國政府對當前債市狀況遠非樂見，因此不排除其可能採取進一步幹預措施以平抑收益率。

在油價上漲、美債收益率攀升以及美聯儲加息預期升溫的推動下，美元本周重新走強。美元指數（DXY）已因此突破99.70關口。理論上，收益率上升往往對本國貨幣構成支撐。然而這一關係在日本並不成立，即使日本10年期國債收益率在30年來首次觸及3%也是如此。收益率與貨幣走強之間的聯繫之所以失效，是因為此輪上漲是由不利因素驅動的。日本國債收益率攀升是由於通脹頑固和財政供給擔憂，而非迅速、可信的政策緊縮推動。由於實際利率仍為負值，且美日利差依然巨大，更高的日債收益率反映的是風險溢價上升，而非對外資的吸引力增強。我們此前已指出美國可能進一步干預債市的可能性；若美元/日元匯率繼續向163-164區間推進，新一輪支撐日元的匯率干預也可能隨之到來。

本周金價回落。受沃什的鷹派言論、美元走強、收益率上升以及油價上漲的疊加打擊，黃金承壓下行。若週五非農數據疲軟，使美元和收益率的部分上行勢頭消退，則金價可能迎來反彈視窗。反之，若就業數據強勁，則近期壓力可能延續。技術面上，需關注的支撐位包括4,300美元、4,255美元及更下方的4,115美元，而阻力位則位於4,450美元和4,530美元。

展望後市，今日公佈的ADP私營部門就業報告可能為週五更全面的非農數據提供一個小型預覽，儘管兩者之間的歷史相關性並非特別強。總體而言，在收益率飆升、油價暴漲以及具有明確利率影響的關鍵非農就業數據即將出爐的背景下，本周交易者面臨諸多變數。對風險資產而言，相對有利的情景是看到全球債券收益率和油價雙雙有所降溫。