摩根士丹利认为，戴尔已经成为AI基础设施建设周期的核心受益者，当前最大限制来自供应而非需求；业绩仍有继续上修空间，但未来服务器提前采购和异常高利润率能维持多久，是决定估值能否继续提高的关键： 1、第二财季AI订单609亿美元、积压订单950亿美元。公司2027财年AI服务器收入指引为740亿美元，明显偏保守，预测2027财年应能达到约960亿美元、2028财年约1500亿美元，2028财年预测比市场一致预期高约75%。 2、利润率改善幅度非常大。ISG营业利润率达到15%，同比提高6.3个百分点，主要来自规模效应、涨价、产品配置提升、供应紧张和更高利润率的存储产品。 3、传统服务器和存储也在明显复苏。服务器及网络收入同比增长108%，存储增长26%，说明增长并不完全依赖AI服务器。 4、摩根士丹利目标价为499美元，对盈利预期明显比市场乐观。但由于当前股价已经大幅上涨，未来高利润率能否持续仍有疑问，因此评级只维持“中性”。 5、最大的风险点在于当前服务器需求中可能包含提前采购，供应恢复后涨价能力可能下降，因此摩根士丹利模型已经假设2029财年收入同比下降4.7%。（上述观点来自摩根士丹利9月2日报告）

【战事逼近俄罗斯本土，民众倾向于持有现金】9月3日讯，随着战争影响进一步逼近俄罗斯本土，俄罗斯人越来越多地转向持有现金。这一趋势扭转了持续多年的现金使用下降趋势，也凸显出民众对未来的担忧正在加剧。俄罗斯央行数据显示，今年前七个月，银行体系外流通的现金增加2.1万亿卢布（约250亿美元），创战争爆发以来同期最大增幅；现金在货币供应中的占比也止降回升。俄罗斯最大银行俄罗斯联邦储蓄银行正对此趋势感到担忧。该行长期以来受益于庞大的存款账户基础，以较低成本获得资金，并由此维持较高利润率。不过，这一趋势并不意味着银行业正在遭遇挤兑——银行存款实际上并未出现下降。更准确地说，是新增资金流入银行体系的速度正在放缓，因为俄罗斯人越来越倾向于将现金持有在手中。

俄罗斯总统普京：预算赤字并不严重。

俄罗斯总统普京：我相信我们会解决国家预算赤字问题。

俄罗斯总统普京：（关于利率，通胀问题）重要的是不要过度冷却俄罗斯经济。

金银与原油赔率正在分道：金银赔率继续偏强，油价冲高预期降温。

【瑞士8月通胀加速至近两年最高，远超市场预期】9月3日讯，瑞士通胀增速远超分析师预期，8月升至2024年9月以来最高水平，显示瑞郎走弱正逐步向实体经济传导。瑞士统计局周四公布的数据显示，8月CPI同比上涨0.8%，高于7月的0.4%，高于彭博调查中16位经济学家的所有预测。这是瑞士央行官员在本月晚些时候利率决策前将看到的最后一份通胀数据。尽管此次数据明显高于预期，但仍与瑞士央行对本季度平均通胀率的预测基本一致。通胀回升将受到政策制定者欢迎。瑞士长期以来消费者价格涨幅疲弱，去年甚至一度陷入负增长。不过，这一数据仍凸显出，中东能源冲击对瑞士的影响相对温和，而邻国则正面临成本大幅攀升。

【9月3日：“农产品批发价格200指数”比昨天上升0.01个点】期货9月3日讯，据农业农村部监测，9月3日“农产品批发价格200指数”为116.17，比昨天上升0.01个点，“菜篮子”产品批发价格指数为116.82，比昨天上升0.03个点。截至今日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为16.44元/公斤，比昨天上升0.2%；牛肉69.50元/公斤，比昨天上升0.2%；羊肉65.50元/公斤，比昨天下降0.8%；鸡蛋10.81元/公斤，比昨天下降0.3%；白条鸡17.23元/公斤，比昨天上升0.7%。

据韩媒报道，摩根大通驳斥了近期在地缘政治风险和利率波动背景下蔓延的“夏季股市修正”叙事，转而采取“看多”立场。摩根大通建议将股价下跌视为买入机会，并表示：“现在卖出就像中了圈套。”摩根大通全球市场策略团队在当地时间9月1日发布的一份报告中提出激进的投资策略，建议“在年底前增加并维持股票敞口”。这一立场与其仅一天前的谨慎态度形成鲜明对比。摩根大通评估认为，地缘政治风险引发的股市下跌将是短期现象，持续时间为数天至数周，而非一个季度。分析还指出，近期美国国债收益率的上升是一种“正常化”，反映的是经济复苏，而不是通胀的再次抬头；随着美元走弱的信号越来越清晰，新兴市场股票走强的基础已经奠定。摩根大通现在预计，标普 500 指数和全球股市将在年底前创下新纪录，其关键原因在于每股收益（EPS）的均衡性良好。摩根大通同时扭转了此前对与韩国KOSPI市场直接相关的科技和存储芯片行业的谨慎态度。摩根大通表示，半导体关键技术指标，即费城半导体指数（SOX）以及韩国市场均已进入超卖区域，并指出：“AI过热降温以及由市场动量驱动的抛售基本已经结束。”摩根大通将半导体列为首选板块，认为其将受益于超大规模云服务商资本支出增长。在新兴市场中，摩根大通建议买入在IT价值链中占比较高的市场，包括韩国、中国和中国台湾。

日本东证指数收盘上涨0.5%，报4102.04点。

韩国KOSPI指数9月3日（周四）收盘上涨16.76点，涨幅0.26%，报6579.48点。

日经225指数9月3日（周四）收盘下跌111.16点，跌幅0.17%，报64214.48点。

【澳新银行：铜价明年初有望创历史新高】9月3日讯，澳新银行集团表示，随着美国关税担忧升温、矿山供应面临挑战以及全球需求保持韧性，铜价有望在明年初升至历史新高。澳新银行分析师库马里和海恩斯在一份报告中表示，市场猜测特朗普政府可能对铜征收关税，已推动大量铜供应流入美国，这将令其他地区的供应趋紧。与此同时，电动汽车和新能源基础设施领域的投资也将支撑铜消费，而供应端则面临厄尔尼诺现象导致智利铜产量下降及巴西水电风险上升等压力。

A股CPO概念震荡走高，四会富仕涨超12%，华源控股、三安光电双双涨停，德科立涨超5%，中富电路、燕麦科技、联讯仪器、剑桥科技、天通股份等个股跟涨。

瑞士8月CPI年率 0.8%，预期0.5%，前值0.40%。