RG 资讯 | 分析师：多国央行从买方转为卖方，但黄金长期逻辑未变

近期，黄金市场经历了一场剧烈震荡。根据道琼斯市场数据，国际金价在3月份录得近13年来最大单月跌幅。与此同时，曾被视为金价最强支撑的“央行买盘”似乎也有所松动，部分央行从买方转为卖方。

不过，多位贵金属专家认为，这并不意味着黄金正在失去吸引力。相反，央行在这一阶段的选择，反而进一步印证了黄金作为全球储备资产的核心价值。

黄金交易服务商GoldCore市场主管詹·斯科尔斯（Jan Skoyles）指出，“央行正在抛弃黄金”的说法并不符合数据事实。

目前出现的减持行为，并非结构性退出，而是在汇率承压背景下，少数国家为缓解危机而进行的阶段性变现操作。

她强调，黄金之所以被优先变现，正是因为其在危机中能够较好地保持价值，同时具备极强的流动性，这恰恰体现了黄金的核心优势，而非弱点。

从更长周期来看，全球央行对黄金的需求依然强劲。过去三年，央行购金规模创下历史新高，2022年至2024年每年购买量均超过1000公吨，约为此前十年平均水平的两倍。这一持续的结构性需求，曾推动金价在今年1月升至每盎司5600美元以上的历史高位。

进入3月后，金价自高位回调约17%，背后主要与部分国家的紧急资金需求有关。

其中包含土耳其在中东冲突升级后，为稳定大幅贬值的里拉，动用了约60公吨（约合80亿美元）的黄金储备；俄罗斯则因地缘冲突带来的财政压力，自2025年起持续变现黄金储备，持仓已降至40年来低点；而波兰虽然是近年来的重要黄金买家，但近期也有声音提出，可能通过变现部分储备筹集约130亿美元的国防资金。

Money Metals Exchange首席执行官斯特凡·格里森（Stefan Gleason）对此表示，在金融压力之下，黄金完成了其应有的功能——为国家提供随时可用的流动性。

尽管部分央行因短期资金压力被迫出售黄金，但从整体趋势来看，看多黄金的基础并未动摇。前美国铸币局局长埃德蒙·莫伊（Edmund Moy）认为，个别央行的短期行为，不会改变全球央行总体仍是黄金净买家的格局。

与此同时，私人投资者正将此次回调视为新的入场机会。BullionVault的黄金投资者指数显示，3月份买方数量明显超过卖方，该指标已升至2020年8月以来的最高水平。

BullionVault研究主管阿德里安·阿什（Adrian Ash）指出，投资者正在利用此次回调窗口，将配置时点“回拨”至1月大涨之前，这种广泛的需求反映出，在充满不确定性的环境中，黄金依然具有强劲吸引力。

从更长期视角看，推动金价上涨的核心逻辑依然存在，包括全球债务水平持续攀升、货币贬值压力、去美元化趋势以及地缘政治不确定性等因素。

贵金属战略家彼得·格兰特（Peter Grant）认为，过去五年间，黄金已从边缘化的避险资产，逐步转变为高净值人群乃至机构投资者的核心配置之一。

他指出，如果黄金能够支撑央行的储备信用，那么同样也具备进入普通投资组合的价值。