美债收益率持续走高，财政部长贝森特面临政策空间收窄的考验

美国国债收益率持续走高，使美国财政部长贝森特面临上任以来最严峻的市场考验之一。美债收益率上行不仅加大经济承压，也让政策层面的可操作空间明显受限。

过去12周内，随着美国在特朗普领导下卷入伊朗冲突，能源价格显著上升并推高通胀预期，规模达31万亿美元的美债市场波动加剧。作为关键指标的10年期美债收益率累计上升超过0.5个百分点，30年期收益率更在上周触及2007年以来最高水平。

贝森特对2025年4月的美债暴跌表示，政府“距离采取行动还有很长的路要走”，但也强调财政部拥有“庞大的工具箱”，包括扩大特定期限债券的回购规模。当前环境下，这些工具能否迅速扭转收益率上行趋势仍存疑问。

通胀与财政压力叠加

两周前公布的数据显示，美国消费者价格指数（CPI）出现自2023年以来最大涨幅，进一步加剧美债抛售。尽管周二在市场对美伊可能达成协议的预期升温后，美债价格出现反弹，但收益率仍高于通胀数据公布前水平。

贝森特在5月12日曾将收益率上升描述为“短暂的”，并认为随着冲突结束，通胀担忧会迅速缓解。然而，通胀问题早在冲突爆发前就已存在，且明显高于美联储2%的目标。

与此同时，财政状况同样构成压力来源。由于国防支出增加及净关税收入下降，美国预算赤字预计将在今年扩大，这也成为近期市场波动的重要背景因素之一。

在货币政策方面，尽管部分观察人士认为新任美联储主席沃什倾向于降息，但截至4月的会议纪要显示，多数决策者仍认为，如果通胀维持在2%以上，不排除进一步加息的可能。

政策空间受限

市场上所谓“贝森特看跌期权”的概念，指投资者预期财政部可能通过增加短期国债发行、减少长期债供给来压低收益率。在赤字扩大且能源价格冲击限制降息空间的情况下，这一策略实施难度较大。

当前环境与去年4月及2023年类似，当时市场同样因长期债务供应增加预期而承压，并出现“收益率难以下行”的局面。

自去年1月出任财政部长以来，贝森特多次强调将10年期美债收益率作为重点关注指标。他在2025年3月6日纽约经济俱乐部讲话中表示：“我们希望将重点放在10年期美债上，以及我们作为一个政府部门能做些什么来将其降下来。”

但现实走势与这一目标相背离，收益率持续上行推高抵押贷款利率，对房地产市场形成压制。

财政部此前提及的回购工具并非为应对市场压力而设计。若在常规季度再融资声明之外突然调整发债计划，可能引发市场恐慌情绪。在多重约束之下，政策选项显得有限。