ACCM: 美联储年会鹰派表态重燃加息预期，美债美元走强施压全球市场

上周五，美联储主席Kevin Warsh在杰克逊霍尔全球央行年会上发表任内首次主题演讲。面对持续高于目标的通胀，他强调维持物价稳定仍是美联储的首要职责。如果决策者无法确认基础通胀正以足够快的速度回落至2%，美联储就仍有更多工作要做。

Warsh并未明确承诺9月加息，但他指出近期通胀数据尚未形成明确的降温趋势，当前金融环境也并未表现出明显的限制性。这意味着，在经济保持韧性、能源价格仍处高位的情况下，美联储不排除进一步收紧政策。与此同时，Warsh再次淡化前瞻指引的重要性，未来政策判断将更加依赖实际数据，而不是提前向市场承诺利率路径。

讲话迅速改变了市场定价。利率期货显示，投资者预计美联储9月加息的概率由讲话前的约35%升至接近60%，12月前至少加息一次的概率则升至接近90%。对政策最为敏感的两年期美债收益率单日上涨约13个基点至4.36%，十年期收益率升至4.73%，三十年期收益率进一步升至5.21%。短端收益率涨幅明显更大，反映市场正在重新评估近期加息风险。

US 2Y Treasury Yield

US 10Y Treasury Yield

美元成为最直接的受益者。DXY上周五上涨约0.6%至99.71，创两个半月以来最大单日涨幅；USDJPY重新升破160关口，收于160.11附近。日本政府刚刚披露过去一个月投入创纪录资金支持日元，美元重新走强可能令汇率干预风险迅速升温。

DXY Daily

美股则承受利率与估值压力。标普500指数下跌0.25%，纳斯达克指数下跌0.52%，道琼斯指数基本持平。对融资成本和估值折现率较为敏感的小盘股与科技股跌幅更大，罗素2000指数下跌1.4%，英伟达回落4.6%。不过，三大指数全周仍然录得上涨，说明市场尚未进入全面避险，而是在重新调整利率预期和高估值资产的风险溢价。

SPX500Roll H1

黄金成为这轮鹰派重定价中受冲击最明显的资产。XAUUSD上周五一度下跌超过3%，美元走强、债券收益率上升以及加息概率提高，共同削弱了无息黄金的吸引力。金价短期可能继续测试下方支撑，但中东局势、美国财政风险以及长期央行购金需求仍可能限制更深幅度的下跌。

XAUUSD H4

原油的反应相对温和。USOILRoll收于每桶83.40美元，UKOILRoll收于89.31美元，两者上周分别累计下跌超过4%和5%。市场一方面担心美联储加息压低能源需求，另一方面继续评估霍尔木兹海峡运输改善的可能性。不过，在航运尚未完全恢复、俄罗斯能源设施持续遭到袭击的情况下，油价的地缘政治风险溢价仍未完全消失。

USOILRoll Daily

本周市场焦点将从Warsh的讲话转向经济数据。北京时间周二晚间将公布美国ISM制造业指数及JOLTS职位空缺，周三晚间公布ADP就业数据，周四关注初请失业金人数和ISM服务业指数，周五晚间则迎来8月非农就业报告。这些数据将直接决定Warsh所释放的加息信号能否转化为9月的实际政策行动。

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